5月20日，国债期货价格全线下跌。上午5年期LPR下降15bp，1年期LPR不变，5年期LPR降幅为近几年最大水平。不过国债期货全线低开，可能与此前涨幅较大，获利盘遇到利好消息逢高出货有关。此外，5年期LPR下调预计会刺激房贷，宽信用概率大增，利空国债。资金面来看，银行间流动性持续处于宽松状态，DR007低于7天逆回购利率。
兴业固收称，央行配合稳增长的方式可能是维持宽松，而宽松的范围可能是既宽货币，又推进宽信用和宽财政，宽货币的方向是较为确定的。从央行宽松的方式而言，总量和结构性工具可能并举，总量宽松仍有空间。市场普遍担心流动性宽松状态可能会快速结束，而实际上流动性宽松的时间可能维持较长，这是市场最大的预期差，站在当下仍然可以坚定看多债市。从性价比角度看：长端利率债>3-5年利率债>银行二级资本债>短久期信用债。
东吴固收认为，1年期和5年期LPR非对称下调，银行存款利率下行成重要推手。第一，降准和存款利率市场化改革降低了银行的负债成本，为LPR的调降创造了客观条件；第二，经济发展面临的三重压力依然存在，调降5年期LPR有利于刺激企业的中长期贷款需求，同时在“房住不炒”的思路下，适度发挥房地产对经济的托底功能。5年期LPR影响企业中长期贷款成本、固定资产投资以及个人商业性住房贷款等，当前社会融资规模的总量和结构均不佳，调降5年期LPR有利于刺激实体融资需求。
债市方面，在货币政策维持相对宽松和信贷需求尚未完全释放的情况下，市场流动性保持充裕，支撑债券，尤其是短债收益率的下行。展望后期，从基本面来看，经济处于缓步修复过程中，恢复节奏更接近于“U”型。从政策面来看，结构型工具的发力和LPR的调降表明重心在“宽信用”。综合来看，短期内对债券的态度可偏谨慎，但鉴于经济的“U”型修复，利率难现“V”型反转。
二、每日要闻BN
1.【5年期LPR大幅降息 境内外多只地产债券受提振】5年期LPR大幅降息15个基点提振境内外市场地产债券表现，碧桂园票息8%、2024年到期的美元债每1美元面值买价上涨逾3美分，报82美分。旭辉票息6.55%、2024年到期的美元债每1美元上涨2.3美分，至81.1美分。多只境内地产债亦跟随上涨，“20世茂G3”涨超17%、“21碧地02”涨超14%。
2.【温彬解读5月LPR报价：结构性降息支持中长期信贷增长】5月LPR报价出炉，1年期LPR与上月持平，5年期以上LPR比上月下降15BP。中国民生银行首席研究员温彬指出，这是自从LPR报价形成机制改革以来，首次出现1年期LPR不降、5年期LPR下降，而且5年期LPR创下最大降幅。这种结构性降息体现了在当前稳增长的关键时期，金融加大力度为实体经济纾困，提振有效需求，稳定经济增速。从效果上看，5年期以上LPR作为中长期贷款定价的参考，其降低有助于促进中长期贷款企稳回升。4月新增人民币贷款出现了较大幅度回落，企业和居民部门中长期贷款增长明显不足，反映出实体经济中长期信贷需求偏弱。在1年期LPR不变保持的情况下，5年期以上LPR大幅降低，体现了银行主动让利，降低实体经济中长期融资成本，支持中长期信贷增长。
3.【申银万国期货点评LPR数据：本次LPR下调大超市场预期】申银万国期货点评LPR数据：本次LPR下调大超市场预期，主要在于本周一MLF利率保持不变，市场普遍预期LPR最多下降5个基点。虽然非对称性降息去年12月已经出现过，但单独下调5年期LPR在历史上尚属首次。政策旨在刺激中长期贷款。5年期LPR下调对降低全社会融资成本的覆盖面更大，一方面降低企业中长期融资成本，另一方面降低居民存量和增量房贷压力。本轮LPR下调覆盖存量房贷，进一步提升房地产市场信心的同时节省个人房贷压力，刺激居民消费。
4.【民企债净融资连续四年为负 监管力推新工具破局】今年政府工作报告提出“完善民营企业债券融资支持机制”，近期多项新工具推出，包括交易所市场的信用保护工具、银行间市场的中债民企债券融资支持工具。记者采访了解到，这主要是为了应对民企债券融资下降的局面，2018年以来民企债券净融资持续为负，四年来净流出规模约1万亿。市场认为，新工具将有效提振投资者信心。在对信用资质相对较弱的民企发行人提供增信后，投资人可做出市场化投资决策，激活弱资质民企融资，一定程度上能改善民企债券融资，但仍需多项配套措施。(21世纪经济报道)
5.【中信证券：10年期国债利率回调幅度不会太大 回调后可能会引来更适合的介入机会】中信证券认为，4月以来10年国债到期收益率对利多因素反应钝化，预计未来两个月我国经济将进入局部疫情缓和后的快速爬坡期，加之美联储加息进一步落地，需要提防内外利空因素共振带来的利率调整压力。但是我们认为本轮疫情后经济将面临的内外部环境与2020年不同，加之当前10年期国债到期收益率已经price in了较多利空预期，因而利率回调的幅度不会太大，回调后可能会引来更适合的介入机会。
6.【评级变动汇总】
- 惠誉：下调佳源国际控股长期发行人评级至“C”。
- 穆迪：确认长江和记实业发行人评级为“A2” 展望“稳定”。
三、资金面
1.公开市场操作(OMO)：
公开市场方面，为维护流动性合理充裕，央行今日(本周五)进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。因今日有100亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。
未来一个月货币回笼情况：
未来一个月内(截至6.20日)，将有逆回购到期共600亿元和MLF回笼2000亿元，预计全部回笼量总计2600亿元，明细如下：
2.市场行情回顾(009)：
银存间质押式回购利率涨跌互现，DR001报1.321%，跌7.43个基点；DR007报1.584%，跌0.09个基点；DR014报1.688%，跌1.25个基点。上海银行（601229）间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现，隔夜shibor报1.3220%，下跌9.20个基点；7天shibor报1.6650%，上涨1.10个基点；14天shibor报1.7010%，上涨3.20个基点；1月shibor报1.9320%，下跌0.50个基点；3月shibor报2.0500%，下跌1.70个基点。
四、债券市场概况
1.债市日历(BMC)：
今日新发债券189只共3322.30亿元，兑付债券176只共1323.96亿元
(数据截至16:00前)
当日发债情况统计：
(数据截至16:00前)
2. 利率债市场情况
利率债招投标情况：
