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中金公司:股票价格形态能否预测未来走势

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财联社5月18日讯,价格形态是过去一段时间股票供求关系的体现,而股票的供求关系又蕴含着市场对该股票未来边际变化的观点。形态分析就是期望找到某些形态可以反映市场观点的相对乐观,从而实现对股价未来走势的有效预判。中金证券量化研究认为,形态向量可精确刻画形态的股价变动区间、变化趋势等状态,这些都是形态的核心信息,本篇报告将股票的K线形态抽象成笔结构,进而实现形态的数量化刻画,统计分析了不同市场环境、不同类型股票范围内的形态规律,供投资者参考。

以下为全文内容:

摘要

价格形态是过去一段时间股票供求关系的体现,而股票的供求关系又蕴含着市场对该股票未来边际变化的观点。形态分析就是期望找到某些形态可以反映市场观点的相对乐观,从而实现对股价未来走势的有效预判。本篇报告将股票的K线形态抽象成笔结构,进而实现形态的数量化刻画,统计分析了不同市场环境、不同类型股票范围内的形态规律,供投资者参考。

K线形态的向量化处理

股价形态的划分:我们将K线序列抽象为笔结构,进而取每笔的涨跌幅数据为元素构建形态向量,实现价格形态的向量化。我们认为,形态向量可精确刻画形态的股价变动区间、变化趋势等状态,这些都是形态的核心信息;而时间跨度、笔内价格振幅等信息的重要性相对较小,并且部分形态刻画所需的辅助信息也可通过增加辅助向量来实现,比如,可以构建MACD向量,与涨跌幅向量共同定义背驰信号

形态信号对股价未来收益表现具有一定的预测作用

1)股票的长期收益率取决于形态的整体趋势,无中枢支持的趋势性持续性相对较弱。从连续持有120个交易日的收益表现来看,趋势型形态总体优于反转型形态;趋势型形态中,上行趋势类形态 > 突破中枢类形态 > 上行类形态。上行类形态信号未来收益表现不佳,并且下行类信号在反转型形态中表现相对较好,说明无中枢支撑的行情,持续性相对较弱。

2)背驰信号对短期收益率具有一定的预测作用,在趋势性较弱的上行类、下行类形态中表现尤为明显。下行-底背驰形态信号发出后,未来收益表现显著优于下行-无背驰形态信号;上行-顶背驰形态信号发出后,短期(20个交易日内)收益表现略微弱于上行-无背驰形态信号。在趋势性较强的形态中,背驰信号意义相对较弱,如突破中枢类、上行趋势类、跌破中枢类。

3)白马股的趋势效应较强,反转效应较弱。白马股范围内,上行类、突破中枢类、上行趋势类形态信号未来长期(120个交易日)收益表现均较好,仅上行-顶背驰形态受顶背驰信号影响,短期(5日内)股价有所回撤。而下行-底背驰形态虽然5日内具有一定的超额收益,但长期来看收益表现不佳,说明反转效应较弱。下跌市场阶段下,白马股可关注盘整形态,从累计超额收益表现来看,持仓期越长,平均超额收益越高。

推荐形态:反转型可关注下行-底背驰形态,趋势型可关注上行趋势-回踩不破中枢上沿、上行趋势-顶背驰形态。

上行趋势-回踩不破中枢上沿、上行趋势-顶背驰形态信号120个交易日的平均超额收益率分别为6.89%、5.15%。该类信号的胜率相对较低,其较好的收益表现主要依赖于高盈亏比,持仓期越长,盈亏比越高;持仓期超过60个交易日时,超额收益盈亏比在1.6以上。下行-底背驰的信号则胜率相对较高,持仓期20日以内时,绝对收益胜率基本在55%以上,盈亏比1.2左右,平均收益率可达2.38%;超额收益胜率略低于50%,但盈亏比可达1.5左右,平均超额收益率达1.09%。

正文

形态研究综述

价格形态是对过去一段时间股票供求关系的刻画

量化选股的信息维度大致可以分为基本面、技术面、另类信息三大类,其中,基本面信息是上市公司经营情况的直接体现,用以分析股票的内在价值;技术面信息,则是股票交易的过程,用以分析其在交易维度上的供求关系;另类信息则是近年快速发展的,对基本面、技术面信息的补充,往往直接或间接地反映公司基本面或投资者情绪的情况。

股票的价格形态分析属于技术面信息的一种,从本质上讲,它是过去一段时间股票供求关系的体现,而股票的供求关系又蕴含着市场对该股票未来边际变化的观点。形态分析就是期望找到某些形态可以反映市场观点较为乐观,从而实现对股价未来走势的有效预判。这一类理论成立的基础在于资本市场并非完全有效,也即“历史会重演”,但其研究难点也在于“历史并不是简单重复”。

图表1:量化选股的信息维度梳理

中金公司:股票价格形态能否预测未来走势

资料来源:中金公司研究部

价格形态与量价指标同归属于技术面信息,并且指标、形态构建所用的基础数据也基本一致,因而投资者容易混淆或者将二者进行比较。实际上,价格形态与量价指标在某些特性上还是存在明显差异的,如:

量价指标通常是连续的,可用作排名,也容易引入多因子模型中进行应用;而形态的信号往往是事件性的。

量价指标的定义通常是严谨、客观的,容易量化实现;而形态的判别则存在一定的主观性,量化定义复杂度相对较高。

由于这些差异的存在,形态的研究往往不能照搬量价指标或者因子化的研究方法,其中的关键之处在于形态的定义和识别,既要具有一定的泛化能力,又要相对精确而合理地把形态刻画出来;同时也是因为这样的复杂度,直接应用普通机器学习算法挖掘的效果通常不佳。

本篇报告将股票的K线形态抽象成笔结构,进而实现形态的向量化刻画;对于基础形态的分类,则加入了主观的理解和判断,以确保量化刻画出来的形态与主观认知相匹配,同时也有利于降低形态分类的复杂度;对于信号的识别则采用余弦相似度的方式,以实现形态的精确识别。

图表2:价格形态与量价指标的异与同

中金公司:股票价格形态能否预测未来走势

资料来源:中金公司研究部

将K线形态抽象为笔、线段等结构

正如前文所述,我们在研究股票形态信号的有效性时,首先需要实现形态的向量化,在这一过程中需要应用到形态划分的一些基础概念。本节,我们对这些概念进行介绍,以方便读者理解后文模型的构建过程。主要分成以下几个方面进行介绍。

预处理:K线包含关系的处理

行情划分的基础结构:分型、笔、线段

买卖点定义的基础:中枢

图表3:形态划分的基础概念

中金公司:股票价格形态能否预测未来走势

资料来源:中金公司研究部

预处理:K线处理时只考虑最高价和最低价,所谓包含关系指的是相邻两根K线中,一根K线的最高价高于另一根K线,同时最低价也低于另一根K线。相邻两根K线存在包含关系时,就需要进行如图表4所示的处理。

上升通道中,最高价和最低价均取两根K线的较大值,形成新的K线;

下降通道中,最高价和最低价均取两根K线的较小值,形成新的K线。

图表4:K线包含关系的处理

中金公司:股票价格形态能否预测未来走势

资料来源:中金公司研究部

分型:当连续三根经过包含关系处理的K线构成上三角或者下三角的形态时,便是形态划分的一个基础单元——分型。如图表5所示,上三角形态为顶分型,下三角形态为底分型。

图表5:分型结构定义

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资料来源:中金公司研究部


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