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    1月份通胀环比有明显反弹，这主要是受"两节"因素影响，但同比和去年同12月份相差不大，上涨约0.1个百分点左右。短期看，通胀实为强弩之末，已无大碍。春节过后，需求减弱，食品价格下降是大势所趋。虽然1月份CPI会有短暂冲高，但此后至年中CPI逐步回落是大概率事件。但我们认为，中期通胀还存在很大不确定性。PPI环比企稳。纽约油价或将继续维持在100美元/桶左右。而霍尔木兹海峡的局势将是油价剧烈波动的重要变量。而低迷的房地产市场和基建并不支持PPI迅速走强。 
    由于春节等原因，1月份投资消费及工业增加值不公布。我们认为，从需求来看，中国经济仍处于下行通道之中，但我们一直坚持"软着陆"的观点。1月的PMI为50.5%，意味着反弹，但并不给力。 
    由于今年1月份工作日较少，因此信贷供应会较往年同期偏少。负利率还将持续1个季度，在存款增速居于底部的前提下，降息还是奢望。对2012年经济增长平稳的判断以政策调整为前提，这是"稳中求进"的应有之意。货币政策、银行监管以致融资平台，等相关政策都需要调整。投资政策调整的时点和细节，成本高而风险大。2012 年，应该看大局，而非看局部。政策调整之外，对投资，市场或低估了在建项目对投资增速的支撑作用，而过高判断新增投资计划对增长的必需；或低估了私人投资对投资增速的积极因素。