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基金投资与大类资产配置系列

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  在降低实体融资成本大背景下,无风险利率不断走低, 1Y银行理财普遍在4%附近,而猪价维持高位,1月CPI达到5.4%,实际利率已转负,买理财钱就“变毛了”,理财对投资者的吸引力正在减弱。另一边来看,基金行业业绩弹性大,种类丰富,投资者有望能在基金筛选指标、大类资产配置思路的帮助下,在不同经济周期阶段下选择适合的基金进行投资,增厚自己的投资收益,穿越牛熊。

  本文论述分为三大块,第一块是简述公墓基金的主要指标;第二块是盘点公募基金的主要类别,并利用指标筛选出好的产品;第三块是结合“美林时钟”理论与近年来中国的宏观现状,简述大类资产配置思路(这部分内容将放在《基金投资与大类资产配置系列二——大类资产配置理论及基金投资》介绍)。

  一、基金的主要指标

  (一)收入指标

  这两个指标能反应区间内基金的涨跌幅度,是最核心的指标。

  1.累计净值增长率

  累计单位净值=单位净值+期间累计单位派息金额

  2.复权净值增长率

  是考虑基金分红后用于再投资后的净值增长率。公式为:

  复权单位净值=单位净值+基金分红*分红后的基金累积净值增长率

  由此可见,选择“现金分红”的投资者应该使用累积净值增长率;选择“分红再投资”的投资者应该使用复权净值增长率。

  3. 阿尔法α和贝塔β

  基金收益率=α+β*基准指标收益率

  其中β的计算公式如下:

  

基金投资与大类资产配置系列


  β的统计意义是基金收益和市场系统性变化的相关性,基准指标收益率一般用上证指数计算,即上涨指数平均每上涨1%,基金收益率平均变动β%;

  α的统计意义是基金收益的非系统性变化,即抛开大盘涨跌基金的超额收益水平。α当然越大越好,对于β则不然,如果你判断权益大势趋涨,则应该选择大β的产品;在权益弱势的环境下,应该选择β小甚至为负的产品。

  (二)波动率指标

  某前辈曾经说过:“北上广是一线城市,房价对标股市应该是贵州茅台等核心资产,其实股票市场的回报率是大于房地产的,为什么大家在股市里很难赚钱?是因为股票波动大,投资体验不好,大家爱折腾。”因此,波动率指标对于投资体验来说非常重要,主要指标如下:

  1.净值增长率标准差

  能反应净值增长的平稳性。

  2.最大回撤率

  在选定周期内任一历史时点往后推,产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。

  3.夏普比

  夏普比率=(投资组合预期报酬率-无风险收益)/投资组合的标准差

  Sharpe ratio计算投资组合每承受一单位总风险,会产生多少的超额报酬。风险与收益成正比,该指标衡量的即是一只基金的性价比,该指标同时考虑了收益与风险,是基金业绩衡量的核心指标。

  为综合考察基金的收益和风险,我打算使用的最终指标是近三年基金的累计净值收益率、β、α、最大回撤率、夏普比率来考核基金的好坏(纯债基金只看累计净值收益率、最大回撤)。除了上述指标外,基金规模也可以纳入考察。

  (三)费用

  基金申购费:前端收费,一般金额越大申购费用越低;

  份额确定的计算公式:

  净申购金额=申购金额/(1+申购费率)

  或

   净申购金额=申购金额-固定申购费用

  申购份额=净申购金额/申购当日该类基金份额净值

  基金赎回费:受公募基金流动性管理新规影响,持有日小于7个自然日的赎回费用是很高的1.5%(货币基金除外),7日以后持有越长赎回费用约低。赎回费用会部分会计入基金资产。

   赎回费用=赎回份额×赎回当日该类基金份额净值×赎回费率

   赎回金额=赎回份额×赎回当日该类基金份额净值—赎回费用

  基金管理费:是一个年化费率的费用。

  基金托管费:是一个年化费率的费用。

  销售服务费:是一个年化费率的费用。

  市场上同类基金的不同份额差异,主要体现在收费差异上,以南方弘利为例,A份额收取申购费但不收取销售管理费,C份额不收取申购费,但要收取销售服务费。

   二、公基金的种类&特点——固收&权益&混合

  (一)固定收益类基金

  1.中长期二级纯债基

  基金投资范围:债券资产投资比例不低于80%,可以投资转债但不能直接投资股票。

  考察指标及考察时间范围:净值收益率、最大回撤、sharpe比,考察时间是2017/1/1到2020/2/5。目前十年国债的收益2.83%,和2016年底的水平相当,随之而来的2017年的债券大熊市,目前可能已经不是大规模配置债基的时点,所以指标考察时间需要把2017年纳入其中,即使要配置也应该关注基金过往的最大回撤指标表现(特别是2017年的表现)。

  这类基金对转债的配置力度差异比较大,我个人倾向于选择纯债基金进行投资,因为市场上有转债基金可供选择,通过投资纯债、转债基金可以自行把空资产投向比例。鹏华丰融、易方达裕景添利6个月、鹏华丰禄、南方金利A都是比较好的标的。

  

基金投资与大类资产配置系列


  表一:中长期二级纯债基金筛选

  2.混合债基

  (1)混合一级债基

  投资范围:债券投资不低于基金资产的80%,可运用新股申购等方式增强基金收益,但股票等权益资产不高于20%。


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