广联达:营收快速增长,数字施工业务整合效果显著

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公司业务进展顺利,营业收入快速增长:2019年上半年,公司主营业务进展顺利,实现营业总收入13.80亿元,同比增长28.72%,营收实现快速增长。其中数字造价业务实现收入9.68亿元,同比增长28.31%;数字施工业务实现收入2.90亿元,同比增长33.07%。公司2019年上半年实现归母净利润0.90亿元,同比下降39.13%。受云转型相关预收款项的影响,公司表观归母净利润下降幅度较大。若将预收款项还原,则还原后的营业总收入和归母净利润分别约为16.38亿元和3.22亿元,同口径同比分别增长36.70%和23.46%,公司预收款项还原后的实际业绩表现良好。

    公司数字造价业务云转型进度加快,云收入占比提高:2019年,公司造价业务云转型进入深水区,10个收入体量较大的区域启动转型,转型区域由11个增加到21个。2019年上半年,公司造价业务云收入为3.71亿元,同比增长197%,占造价业务整体收入的比例为38%,占营业总收入的比例为27%,相比2018年全年的占比均大幅提高(公司2018年云收入3.70亿元,占造价业务整体收入的比例为18%,占营业总收入的比例为13%)。报告期末,公司云转型相关预收款项余额创历史新高,达到6.72亿元,相比期初增长62%,公司云转型进度进一步加快。我们判断,公司造价业务云转型将在2021年基本完成。

    公司数字施工业务整合效果显著,收入高速增长:报告期内,公司数字施工业务整合效果显著,实现收入2.90亿元,同比增长33.07%;新增企业客户716家,同比增长83%;新增项目4870个,同比增长80%。2019年6月,公司发布了数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,该平台是“平台+组件”的项目级产品,融合公司BIM、物联网、大数据、人工智能四大核心技术,为施工企业提供一站式的数字项目综合解决方案。数字项目管理(BIM+智慧工地)平台统一了平台入口,各模块产品间实现“可分、可合、可连接”,可更好满足处于数字化转型不同阶段的施工企业需求,大大提升了公司在施工数字化市场的竞争优势。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间,公司数字施工业务未来发展潜力巨大。

    盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.28元、0.43元、0.81元,对应8月21日收盘价的PE分别约为123.4、80.6、42.5倍。公司造价业务云转型进度加快,相关预收款项余额持续增加。按当前进度推断,公司造价业务将在2021年基本完成转型。公司施工业务发展势头强劲,未来发展潜力巨大。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:(一)房地产、基建新开工面积增速大幅下滑:公司的下游是建筑业,虽然公司在推进造价业务云转型,但当前还处于转型期,公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑,公司业绩将存在较大波动的风险;(二)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期:根据当前造价业务云转型的试点结果,试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好,但未来随着试点区域范围的扩大,新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险;(三)施工业务发展不达预期:公司的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司施工业务将存在发展不达预期的风险。