自我介绍范文网

当前位置:自我介绍范文网 > 生活课堂 > 家庭理财 > 银行篇 > >

招商银行研究院:美元走强背后的深层逻辑和后市展望

来源::网络整理 | 作者:管理员 | 本文已影响

  文/新浪财经意见领袖专栏作家 招商银行研究院  

  今年以来,美元指数领跑全球货币并快速逼近100大关,涨幅接近3%,这也和我们在今年1-2月提出的维持美元多头策略相呼应。

招商银行研究院:美元走强背后的深层逻辑和后市展望

  ■ 美元指数走势回顾:今年以来,美元指数领跑全球货币并快速逼近100大关,涨幅接近3%。除了在1月29日-1月31日出现明显下跌外(英国顺利脱欧引发欧元的短暂走强,美元指数受压回落),其他时间基本呈现流畅的上涨形态。

  ■ 美元走强的逻辑分析:1)美国经济的相对稳定是美元指数走强的基石之一。美国的经济基本面相对其他经济体来说仍相对强势,消费以及就业状况维持平稳,美欧经济增速也维持着1%左右的经济差。2)美欧利差维持相对高位提供美元走强的中枢力量。此外,相较于其他经济体的流动性放宽预期,美联储货币政策仍显得相对稳定,在货币政策(预期)的差异化影响下美元获益上涨。3)美国贸易帐预期改善。虽然我们说美国的贸易差额对美元指数的解释力度偏弱,但是在基本面整体支撑美元向好的背景下,美国的贸易帐改善预期对于美元来说或仍是“锦上添花”的一项利好。4)黑天鹅频发利好避险货币。2020年开年黑天鹅事件频发,无论是1月初美伊冲突引发的地缘政策风险,还是1月底中国肺炎疫情导致的全球避险情绪升温,避险货币诸如美元获得短暂利好。5)英国顺利脱欧对欧洲地区货币的利好出尽。

  ■  美元后市展望:首先,美元的避险属性和事件性冲击我们认为影响相对短暂,中国疫情所产生的情绪性冲击、英国顺利脱欧后对于欧元的利好出尽冲击预计短期已经释放完毕,在未超预期的情境下预计上述两个因子对美元汇率的影响将偏向中性。其次,我们认为中短期内美强欧弱的格局预计不会被打破,而偏阔的美欧利差以及美国贸易逆差的收窄预期在现有逻辑框架中或仍将延续,这也将成为支撑美元的中枢力量。综合来说,我们认为美元仍将维持中性偏强走势,多头仓位可以考虑保留。

  ■  人民币后市展望:人民币汇率短期仍然受到美元压制以及疫情演化的共同影响。若本次冠状疫情能够在3月前得以控制,人民币汇率将会存在一次短期情绪上的修复性升值,但由于受到强美元以及国际收支中经常项目顺差大概率收窄的影响,预计人民币汇率在短期升值后将回归偏弱震荡走势;若本次肺炎病毒仍存在第二波不可控疫情高峰,人民币汇率短期内则仍有贬值压力。

  ■  风险提示:欧洲经济状况超预期改善;中美贸易摩擦出现升级风险;中国肺炎疫情“不可控式”全球化扩散。 

  一、回顾:美元指数逼近100大关

  今年以来,美元指数领跑全球货币并快速逼近100大关,涨幅接近3%,这也和我们在今年1-2月提出的维持美元多头策略相呼应。从走势上来看,除了在1月29日-1月31日出现明显下跌外(英国顺利脱欧引发欧元的短暂走强,美元指数受压回落),其他时间基本呈现流畅的上涨形态。为何美元指数出现快速反弹?在此,我们试图寻找美元走强背后的深层逻辑、后市展望以及对人民币汇率的影响。

  图 1:2020年美元指数走势回顾

招商银行研究院:美元走强背后的深层逻辑和后市展望

  资料来源:Wind、招商银行研究院

  图 2:今年以来美元指数领涨

招商银行研究院:美元走强背后的深层逻辑和后市展望

  资料来源Wind、招商银行研究院

  二、美元指数走强背后的深层逻辑

  美元的传统分析框架主要包括三个汇率决定理论:购买力平价理论、利率平价理论和国际收支决定理论。衍生出的通俗追踪因子包括:美国和非美经济体基本面(通胀、经济增长)的相对强弱水平,美国和非美经济体的利差水平、货币政策差异、美国贸易活动顺逆差等。另外,美元作为全球货币的锚,还同时兼具着避险属性,体现在当全球风险情绪出现上升时,市场往往会更加倾向于持有美元资产以规避风险。

  图 3:美元传统分析框架

招商银行研究院:美元走强背后的深层逻辑和后市展望

  资料来源:招商银行研究院

  (一)美元仍处强势周期中——美强欧弱格局延续

  美元作为美国和非美经济体相对增长差异的映射,美国经济的相对稳定是美元指数走强的基石之一。需要明确的是,由于在构成美元指数的一篮子货币中,欧元的占比接近了60%。因此在提到非美经济体时,主要指的就是欧元区。

  本轮美元强势周期始于2008年,先后经历了3个主要阶段。最初阶段源于次贷危机引发全球避险需求升温,资金涌入美元资产以规避风险。第二阶段源于2010年欧债危机爆发,欧元区经济迅速陷入萎缩,美欧经济增速差拉大,全球资金流入美国。第三阶段则是从2014年至今,全球货币政策在金融危机后维持极度宽松,在宽货币和宽财政的共同刺激下,美国经济率先走入扩张区间。2015年美联储货币政策回归正常化,而欧日央行在低迷的通胀和经济增长中继续维持低利率,并先后于2014年和2016年开启负利率政策。货币政策的差异化本身就是“增长—通胀”经济二象限的映射,美欧日货币政策体现出的“收紧—宽松”差异也从侧面说明全球经济进入到美强欧弱的格局当中。虽然美欧经济增速差在17年短暂转负,但18年后美欧经济增速差重回走阔区间,标志着美元指数仍处于强美元周期的第三阶段升浪当中,预计美元的强势还将延续。

  从经济数据来看,美国消费以及就业状况维持平稳,美欧经济增速也维持着1%左右的经济差。从PMI数据来看,1月份的美国ISM制造业PMI指数反弹3.1%并强势跃上荣枯线上方,欧元区PMI虽然有所反弹但却仍处于偏弱区间。从更加高频的市场预期指数来看,美国经济意外指数相对欧洲经济意外指数更强,这也进一步推动了美元指数的上涨。

  表1:全球主要经济体PMI热力图

招商银行研究院:美元走强背后的深层逻辑和后市展望

  资料来源:Wind、招商银行研究院

  图 4:美欧经济增速差维持在1%左右

招商银行研究院:美元走强背后的深层逻辑和后市展望

  资料来源:Wind、招商银行研究院

  图 5:美国经济超预期指数更强

招商银行研究院:美元走强背后的深层逻辑和后市展望

  资料来源:Wind、招商银行研究院

  图 6:美国经济消费状况稳定

招商银行研究院:美元走强背后的深层逻辑和后市展望

  资料来源:Wind、招商银行研究院

  图 7:美国就业市场稳健

招商银行研究院:美元走强背后的深层逻辑和后市展望

  资料来源:Wind、招商银行研究院


本文标题:招商银行研究院:美元走强背后的深层逻辑和后市展望
分享到: 更多

更多关于“银行篇”的文章

随机阅读TODAY'S FOCUS