银行理财子公司产品布局及投资策略分析(政策篇)

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资管新规和理财新规重塑了银行理财的发展要求，未来银行理财如何发展？本报告聚焦银行理财子公司的产品布局和投资策略，剖析银行理财子公司和公募基金的合作与竞争，也为后续创新产品策略开发提供决策依据。研究共分两个部分，分别为政策篇和产品篇，本文为政策篇。

    银行理财现状：从目前理财产品现状及整体趋势来看，新规后募集规模微降，新发产品及新发保本理财数量持续减少，同业理财规模和占比“双降”，产品平均期限增加，非保本理财兑付收益率持续下降。新发产品以中低风险产品为主，风险等级R2 占主导地位。资金投向以标准化资产为主。

    理财子公司与银行资管对比：理财子公司的产品仍然只可存在一层嵌套。

    但不同的是，理财子公司可直接投资股市，允许发行分级产品，无销售起点，首次购买不需临柜，在非标债权投资限额约束较少，另外公募理财产品的投资顾问也可以是私募证券投资基金，为理财子扩充了可合作对象。

    理财子公司与公募基金对比：理财子公司相当于拥有公募基金及其子公司两块牌照，公募类理财产品也可投资非标，并且对单只产品投资非标不做比例限制，理财子公司的现金管理类产品可做到T+0 且不限额，另外，理财子公司公募理财产品无明确门槛要求且首次购买不需临柜，意味着两者在公募产品上产品了正面的竞争关系。

    理财子公司成立概况：理财子公司先后开业，截至2019 年底已有15 家获批，11 家已成立。目前成立的理财子公司中，共有6 家发行了产品，分别为工银理财、中银理财、建信理财、交银理财、农银理财和招银理财，共发行349 只产品。

    合作与竞争：从目前的政策导向和银行理财子公司的前瞻性布局规划来看，纯固收产品是银行理财的核心产品，主动管理能力突出的债券基金仍将继续受青睐。公募理财子公司在投资权益资产时，可采用直接或者间接的方式，权益类产品是公募基金和银行理财子公司产品的合作重点。理财子公司加大对指数类产品的布局，公募与理财子合力开发定制指数也是两方合作的可选方式之一。

    产品及策略分析：理财子公司在产品布局涉及固收、量化、指数、FOF 等产品，这些策略类型虽然都可以在公募基金中找到对标产品，但理财子公司在产品设计及策略上与公募基金具有较大不同，对此，我们会在《银行理财子公司产品布局及投资策略分析（产品篇）》中进一步分析公募基金和银行理财子公司产品在布局和产品设计上的差异。

    风险提示：本文资料均来源于公开数据，由于银行理财数据披露较少，故部分数据为不完全统计，部分判断结果可能有偏。