世纪明德(839264)：明德励志点燃教育火焰

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报告摘要：

    研学政策春风起，消费升级驱动，研学游学市场驶入快车道。2016 年《关于推进中小学生研学旅行的意见》的发布推动研学市场的火热，而随着消费的升级，游学研学将逐渐普遍化。根据《2019 年中国泛游学与营地教育白皮书》，预计 2021 年游学行业市场规模有望达到 1725 亿元，增长率达 23.6%。

    全国七大区域市场布局完成，依托师培业务渠道优势凸显。2018年，公司在贵州、广东、江苏、河南、四川、甘肃、宁夏、重庆设立全资子公司，目前公司在东北、华北、西北、中部、华东、华南、西南七大区域的市场及产品布局基本完成。通过明德论坛与师培业务稳定学校客户关系，为游学研学市场导流。

    自建大荔营地、进军艺术体育游学领域，整合资源打造综合性游学平台。大荔明德研学营地正式拉开营地战略序幕，预计2019 年全部落成，单日最大接待量可达 15000 人，满足3000人同时住宿，自建营地打通上游稀缺资源，有望提高平台型公司竞争壁垒。2018 年公司与刘洋、宁波雅艺共同成立北京明德华艺教育科技有限公司，并追加持有 45%的股份；同时又收购隆腾悦动（游道篮球）15%股权。世纪明德与两家公司强强联合，推动双方资源的深度对接，实现研学旅行上下游供应链、客户渠道等全面协同。

    风险提示：收入不均衡存在季节性波动风险、市场竞争加剧、安全风险、政策推进不及预期、营地教育模式能否取得预期业绩