寸土寸金的新加坡依靠独特的“组屋”政策，让八成以上的国民以低廉的价格实现“居者有其屋”。除了住房政策举世闻名，714.3平方公里的国土上有超过1800个楼宇建筑承包商，每个承包商仅能“分得”不到0.4平方公里的土地，也足以让人称奇。
小小的市场却有有大大的梦想，花园城市新加坡面积虽小，但是也培育出不少有实力冲击资本市场的企业。
智通财经了解到，12月17日，新加坡的楼宇建筑承包商——光荣建设漂洋过海的赴港上市了。值得一提的是，近年来登陆港股的大多数建筑承包商都无法摆脱“横盘魔咒”，光荣建设底气何在？这次上市究竟是扬帆过海，还是破釜沉舟，值得一探。
收益全靠政府给单
光荣建筑是新加坡楼房建筑工程的主承包商，拥有30多年建筑工程经验，在公营界别楼宇建筑工程方面变现突出。与行业惯例一致，作为主承包商将大部分工程分包予分包商，并负责地盘监督、分包商管理及整体项目管理。
该公司业务并不复杂，营业收益也主要由两类建筑项目组成，即（i）新建；及（ii）加建及改动工程。公司同时参与公营和私营两种项目，公营项目指新加坡政府为项目拥有人的项目，而私营项目则指并非公营项目的项目。
智通财经了解到，虽然同时参与公私营项目，但该公司的客户并不只是各类大大小小的私人项目，而大部分是新加坡政府为项目拥有人的项目这其中包括了承建商和新加坡政府。于往绩期间，收益主要源自公营项目。
数据显示，2017年，98%的收益都来源于加建及改动工程中的公营项目，2018年-2019年加建及改动工程中的公营项目收益占比下降，分别是63%、53%，同时新建公营项目有了相应的上升。
根据招股书显示，往绩记录期间光荣建设主要客户包括：新加坡政府机关及儿童照顾服务供货商，而于截至2017年、2018年及2019年6月30日止年度，公司大部分收益分别源自三名、四名及五名客户。截至2017年、2018年及2019年6月30日止年度，公司分别约84.6%、52.7%及45.3%的总收益乃源自单一最大客户（新加坡政府机关A）批授的教育机构建筑项目。
尽管，该公司与新加坡政府保持着较好关系，但过度依赖当地政府部门容易导致的后果则是，若一旦“工程合约”到期其另寻他人后，该公司客户量极有可能“一夜回到解放前”。
业绩趋好可竞争残酷
收益方面，2017年6月30日至2018年6月30日，公司收益从7870万新加坡元（单位下同）减少至5390万，截至2019年6月30日止年度收益增加至1.1亿万。
智通财经注意到，尽管公司2017-2018年公司收益减少，但由于公司总体上降低了销售成本及期间费用，公司整体毛利有所增加，由930万微增至1000万，截至2019年6月30日止年度，公司整体毛利进一步增加至约1440万。
与此同时，公司的股本回报率及总资产回报率也有明显提升，而资产负债率也大幅降低至8.7%，显示公司财务风险较弱。由此可见，光荣建筑过往的经营基本面较为平稳。
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