立讯精密:产业布局效果显著,业绩快速成长

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事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入358.5亿元,同比上升57.1%,毛利率21.0%,同比上升1.0个百分点,归属母公司净利润为27.23亿元,同比上升61.1%,每股净利润0.54元,同比上升61.0%。第四季度公司实现营业收入为137.2亿元,同比上升53.7%,归属上市公司股东净利润为10.7亿元,同比上升75.3%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.50元(含税),不送红股,以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

    产品布局完善逐步收获,市场环境不影响公司拓展:公司2018年全年销售收入同比提升57.1%达到358.5亿元,公司通过内生外延扩张的过程,使得产品线布局涵盖连接器、声学部件、振动马达、无效充电模组等消费电子、通讯、汽车行业的各类零组件、模组与配件。2018年尽管宏观环境并不理想,公司核心客户的出货量水平也弱于预期,但是公司凭借过去几年在产品线上的布局和生产能力上的提升,在不利的市场环境下仍然获得了高速的成长向,新产品和新客户的渗透顺利,收入规模大幅度提升。

    毛利率稳健回升,费用率控制良好:2018年公司的毛利率同比上升1.0个百分点为21.0%,细分市场来看,公司在电脑、汽车和通讯产品业务的毛利率基本维持稳定,在小范围内波动。消费电子作为公司收入规模最大的板块,在新品持续进入稳定量产出货之后,毛利率水平恢复到了正常的水平,由此带来整体毛利率的上升。费用率方面,公司在研发投入方面保持了较高的水平,其他费用率则基本维持平稳,公司在管理效率方面的改善为公司的快速成长提供了有效的保障。

    2019年业务拓展进入收获期,内生外延并举:对于2019年及未来业务的发展战略上,规划仍然是围绕其“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的战略,内生和外延并举的模式仍然将会持续,目前公司的产品线已经从连接器扩展到了声学部件、无线充电、振动马达等,未来在FPC、天线等产品方面也有更多的预期,尽管消费电子仍然是公司的主要业务收入来源,但是伴随着5G和汽车智能化的时代来临,公司未来成长性的来源也将会持续增加。根据公司2019年第一季度业绩预告显示,2019年第一季度预计归属上市公司股东净利润同比增加70% ~ 90%,盈利5.66 ~ 6.32亿元,公司预计整体业务进展顺利,战略布局成效显现。可以看到的是,公司过往年度对于产品线和客户的布局拓展逐步进入到收获期,业绩成长性依然能够有效维持。

    投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.87、1.18和1.54元。净资产收益率分别为18.6%、20.1%和20.9%,维持买入-A建议。我们对于公司在消费电子领域内的竞争力,以及在汽车、通讯行业中的产品研发和落地能力保持乐观,行业市场环境也在逐步改善。

    风险提示:核心客户的消费电子终端产品出货量不及预期;通讯市场的核心客户拓展不及预期;产品创新和生产经营落地速度不及预期,影响公司盈利能力。