[摘要] 在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，是当下中国资本市场最重大的制度变革和创新，而这一重大制度变革已经进入倒计时。
时代周报记者 宁鹏 发自上海
年末岁初，上交所披露了2019年八项重点工作。其中，第一项就是全力推动科创板改革和注册制试点尽快落地。事实上，上交所发行上市总经理魏刚曾经透露，科创板争取在2019年上半年见到成效。
在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，是当下中国资本市场最重大的制度变革和创新，而这一重大制度变革已经进入倒计时。
目前，科创板正处于意见征集中。值得注意的是，征求意见稿反馈的截止时间为2月20日，这意味着科创板的相关制度落地已经进入“倒计时”。
华创证券研报指出，回溯沪港通开通历程，受决策层推动到落地历经6个月左右。从推动至今3个月以来，上交所及各地政府围绕科创板及试点注册制的推进工作“紧锣密鼓”，参照同样以资本市场制度创新为目的的沪港通的建设历程，2019年6月之前科创板正式启动可期。
紧锣密鼓推进
1月30日晚，证监会和上交所发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（以下简称《意见》）等12项政策文件、征求意见稿和起草说明，这12项文件的推出标志着科创板制度建设进入到细则讨论阶段，相关制度设计终于浮出水面。
在公开征求意见期间，上交所通过座谈会、研讨会等方式，继续听取市场参与主体的意见和建议。公开征求意见结束后，将根据各方反馈意见，对配套业务规则进行修改和完善，报经中国证监会批准后，及时向市场发布实施。
科创板推进的节奏，显然超过了市场预期。实际上，我国曾酝酿在战略新兴板试行注册制的尝试。2013年12月，上交所向证监会上报《关于上交所设立战略新兴产业板请示》并提出了战略新兴板的构想。此后，各部门制定了一系列政策推进战略新兴板的设立，但由于 2016年初股市大幅下跌、监管层求稳等原因导致推进注册制改革的进程“暂缓”，2016年3月的《十三五规划纲要》中删除了“设立战略新兴板”等相关内容，战略新兴板中途“夭折”。
自2018年11月以来，科创板的推进节奏可以用紧锣密鼓来形容。2018年11月，上交所、上海市和央行上海总部陆续开会并发文，推进完善科创板发行上市标准、发行承销方案、交易制度、持续监管，以及注册制试点实施方案等议题，鼓励推荐拟挂牌上交所科创板的优质企业，明确对科技创新型的中小企业在再贷款上给以支持。
而自征求意见稿发布后，证监会与上交所频频召开座谈会。2月13日，证监会党委委员、副主席李超主持召开座谈会，听取部分行业专家、证券公司、基金管理公司、创投机构和科创企业代表对设立科创板并试点注册制相关制度规则的意见建议。参会代表肯定了设立科创板并试点注册制的总体制度框架，认为坚持了市场化、法治化的改革方向，体现了设立科创板并试点注册制作为重大增量改革的试验田作用。
李超表示，大家提出的意见建议对完善科创板相关制度规则很有价值，证监会将认真研究论证，充分吸收采纳合理建议。下一步，证监会及上交所将全力落实好设立科创板并试点注册制改革这项工作。
编制上证G60指数
2月15-17日，上交所党委书记、理事长黄红元以及其他班子成员先后分赴上海、北京、深圳、成都四地召开了9场片区座谈会，听取市场各类主体对设立科创板并试点注册制配套规则的意见建议。全国113家证券公司、13家基金管理公司、24家代表性创投机构、5家保险资管企业、6家律师事务所和4家会计师事务所的主要负责人以及部分个人投资者代表参加了片区座谈。
上交所表示，将认真研究论证、充分吸纳各方面提出的合理建议，在中国证监会的指导下，深入贯彻落实中央全面深化改革委员会第六次会议精神，抓紧完善相关制度规则，稳步有序做好规则发布、人员准备、技术改造、企业储备等方面的工作，全力落实好设立科创板并试点注册制改革这项工作。
事实上，外部的协同工作也已经启动。2月15日， G60科创走廊九城市与上交所签订战略合作协议。会议宣布了两件大事：一件是双方已联合编制上证G60科创走廊指数；另一件是联合成立上海证券交易所资本市场服务G60科创走廊基地且正式揭牌。
接近G60指数编制的有关人士对时代周报记者透露，G60科创走廊来源于政府2016年的一个项目，现在有了科创板的概念，地方政府与交易所恰好将两者做了一个结合。G60指数正在研发，要履行完相关程序才能推出。目前指数跟科创板的上市标准并不一一对应，目前推的指数以沪市已上市公司为样本股，将来会通过G60科创走廊，推进更多拟上市公司登陆科创板。
资本市场空前期待
从各研究机构的报告来看，资本市场对于科创板的期待，远远不止于一个新的投资板块。
科创板将带来A股最严退市规则：第一类为重大违法强制退市，与主板规定相一致；第二类为丧失持续经营能力且恢复无望的主业“空心化”公司。
据Choice数据显示，沪深股票截至目前仅有115家公司退市，其中A股100家，占当前A股总数3575家公司的比重约为2.8%。反观美股，截至目前，退市股票共有2598只，占当前美股总数5537只的47%。
安信证券研报指出，中国A股退市制度主要围绕净资产、营业收入、净利润等业绩指标，单一的退市标准使得上市公司有较大的调整空间。资本市场长期“只进不出”，使得“劣质股”横行，不利于市场健康发展。
鉴于创业板与新三板的推出曾经带来一些经验教训，亦有投资者担心科创板推出将引发资金爆炒。华创证券研报指出，科创类企业的一级市场估值均远高于A股同类公司水平，传统估值体系下巨大的估值差异或带动A股中相关同类科技公司估值的提升，预计科创板初创期承接的高估值科创企业提振市场估值后，估值差异也会逐渐回归正常水平。
申万宏源分析师彭文玉指出，新股发行及交易双轨制并行下，科创板新股上市股价表现将与现有主板和中小创形成估值比对效应，比对效应的强弱，取决于当时的市场风险偏好。在市场风险偏好较低时，估值高的一方将向低的一方看齐，反之亦然。
财通证券分析师马涛认为，科创板的相关制度，分别消除了一二级市场的价差、加大机构投资者定价权限、加大新股炒作难度，无论是从基本面层面还是交易层面，都在尽力减少新股爆炒现象，新股爆炒的现象有望在科创板上消失。
中泰证券研报认为，科创板对资本市场和投资者信心修复作用重大，科创板是对过去28年中国资本市场所出现的种种问题的一种改革、一种纠正，有望提振投资者信心，提升市场活跃程度。
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