万科A:单月销售略有下滑,龙头地位依然稳固

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单月销售有所下滑,龙头地位依然稳固。公司3月销售金额同比有所下降,延续了2月份的下滑趋势。主要原因在于去年一季度房地产市场较为活跃,销售增长较快,而去年下半年以来楼市调控政策收紧,房贷利率不断走高,导致需求端受到一定程度的抑制,使得今年3月份的销售有所下滑。不过2018年一季度公司共实现销售金额1543亿元,依然排在行业前三名,龙头地位依然稳固。公司在手资源多,区域分布合理,能够有效平滑政策收紧带来的销售波动,因此我们预计后续公司销售增长会有所回暖。

    拿地强度同比提高,后续拿地或趋平稳。公司3月拿地金额达到128亿元,同比增长3%,拿地计容建面达到168万方,对应楼面均价为7633元/平方米,较去年全年的5865元/平方米的拿地均价有所提高,主要原因在于3月份公司新增项目中,二线城市拿地较多,抬高了整体的拿地均价。3月拿地强度达到25%,同比去年3月提高了6个百分点,公司拿地节奏控制相对得当。考虑到目前房企融资的难度在加大,我们预计后续公司在拿地上会保持一个比较平稳的节奏。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,目标价40.80元。我们预测2018-2020年公司EPS为3.40/4.46/5.87元。2018年可比公司PE估值为10X,同时考虑到公司较可比公司,积极拓展资管类业态的项目,向轻资产化运营,较可比公司应享有更高估值溢价,我们维持20%的估值溢价得出12X估值,对应目标价40.80元。

    风险提示

    销售增长不及预期。