多渠道打通“宽信用”是政策关键
如何打通“宽信用”是未来稳增长政策持续发力的关键。从银行资产负债表的角度看，打通“宽信用”一般是三类方法：放松货币，银行负债端利率下行；放松金融监管，释放银行放贷的能力；直接刺激信贷需求。
1月8日，央行行长易刚指出，“下一步我们还需要从供需两端进一步改善和疏通货币政策传导机制”。也就是说，过去一段时间，政策的发力点还主要是在货币宽松和金融监管放松方面，未来的重心可能会逐步向刺激信贷需求方向转移。去年下半年提出的基建补短板，以及近期发改委提出的将推出刺激汽车和家电需求的政策，都是试图在信贷需求端发力，来打通宽信用的矛盾。这些板块也将在未来的行情反弹中获得较好的绝对和相对受益。
历史上，从2009年至2013年，家电行业经历过家电下乡、以旧换新和能效补贴等政策刺激，有利于更新需求的提前，对短期行业需求的刺激效果明显，家电消费增速从2009年一季度1.4%的增长迅速飙升至2010年一季度近30%的增速，而且在2010年至2011年这一增速均维持在20%以上。不过，需要注意的是，当政策退坡以后，也很容易导致行业需求的快速下滑。
由于2018年家电板块大幅下跌，估值已经处于历史较低水平，随着家电补贴政策预期的增强，短期具有明显估值修复的上涨动力和空间。从上一轮补贴情况看，补贴受益最大的是冰箱和彩电。在补贴政策正式落地以后，再根据具体的消费评估业绩的影响，再形成业绩驱动的行情。
汽车补贴政策会有多大影响？
近日，发改委副主任宁吉喆表示汽车市场还有潜力，“支持居民合理消费、绿色消费、升级消费。”，未来汽车相关的刺激政策有望很快出台。
回顾2009年至2010年的汽车下乡政策，主要聚焦在：对购买1.3升及以下排量的微型客车，以及将三轮汽车或低速货车报废换购轻型载货车的，给予一次性财政补贴。据此预计，未来汽车补贴范围可能主要集中在：1)购买小排量的乘用车；2)低端货车的更新换代。
假设财政的补贴预算是100亿元的话，按照每辆车补贴3000-5000元计算，理想情况下，估计可以额外拉动200-300万辆的汽车销量，有望提升汽车销量增速5-10个百分点，有望短期遏制汽车销量快速下滑的势头。由于汽车补贴政策重心在于稳增长，所以刺激的重点一定是中低端需求，这部分车企将明显受益。
保守估计2019年外资净流入5000-6000亿元；未来5-8年至少有2.5万亿元被动资金流入；未来5-8年保守估计外资净流入超4万亿元，约占流通市值的11%。
今年以来，离岸人民币大幅升值超1000个基点，一度升至6.73附近。如果从月线角度看，已经连续三个月出现升值。我们认为，人民币的升值表达了以下含义：
其一，中美经贸关系向缓和的方向发展。1月7日至9日，中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商。虽然透露的信息不多，但从本周美股和人民币的表现来看，显然外资已经认为中美经贸关系在向缓和的方向积极迈进。外资对此的反应要比内资更为乐观。
其二，美联储正在释放更加鸽派的声音。市场目前对美联储2019年加息的预期很低，而美联储的政策也逐步向市场预期的方向调整，人民币外部的压力大幅减轻，从而引发了一波较大幅度的升值。
大势研判：人民币升值已为A股指明了方向
我们继续重申此前的观点：“无论是从国内政策层面，还是从外围环境角度，当前股市的风险偏好有望得到一定程度提升，春节行情可期，我们看高到2700一线。”从内外资的动作来看，外资要更乐观一些，人民币的大幅升值已经表明了态度；而内资受到2018年悲观惯性情绪延续的影响，对积极因素的反馈相对滞后。我们认为，内资的这种悲观惯性在春节前会跟随外资而逐步得到修复，投资者的风险偏好可以适当提升。
从配置逻辑上看，我们首推有望受政策预期推动的5G、汽车和家电板块；其次，逆周期板块仍会取得不错的相对受益，比如军工、农林牧渔、传媒等板块；另外，最近陆续将公布年报业绩预告，一些超预期的行业和公司也值得重点关注。(中新经纬APP)
